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铜市弱平衡低库存下价格韧性强

日期:2019-2-21(原创文章,禁止转载)

铜市弱平衡 低库存下价格韧性强

时间:2014-10-9 8:14:46   在中国国庆期间,伦铜下跌后修复,价格在6604美元/吨-6729美元/吨区间运行。最低价已创下半年来新低,也是8月来跌势的延续。那么节后,铜价将何去何从呢?

回顾长假期间伦铜价格表现,宏观经济起到主导作用。美国9月非农就业增加24.8万人,9月失业率5.9%,均远好于预期,这推升美元指数上涨,最高触及86.75;另外亚洲和欧洲采购经理指数(PMI)数据都不如预期,制造业增长乏力。伦铜承压持续下跌,最低触及6604美元/吨。但是本周美元指数大幅回落,几乎回吐了美国非农报告公布后的全部涨幅,因为某美联储官员表示加息时间点将提前。伦铜受到支撑,重回6700美元附近。

国庆之后,铜价何去何从?我们首先从供需结构着手。

供应上,中国精铜产量将继续增加,进口将延续回落,总体供应稳定。

根据CRU(英国商品研究所)数据,全球(除中国)精铜产量平稳,但中国增产将十分明显,其中三季度增加了11.3万吨,而四季度预计还将增加11.5万吨。增产首先来自今年103万吨的新建投产项目,其次是去年投产项目加大了产出,例如金川广西防城港项目40万吨产能释放明显,最后北京治疗癫痫病专科医院哪里好是大型企业检修复产,赤峰云铜、白银有色、赤峰金剑等检修均已完成,40余万吨产能释放。

对比产量的增加,中国进口从年初便开始持续减少。统计局数据显示,今年1月中国进口精铜39.7万吨,8月进口23.4万吨,减少多达16.3万吨,并且这种趋势还将延续。单从比价来看,5月之后沪伦现货铜比值已恢复,期间一度还触及7.5,进口出现盈利宁夏那个医院治疗猪婆疯好,这显然不是进口减少的原因。

我们转向进口的另外两个动力——利差和汇差,发现今年都出现了极大恶化。首先是以理财产品利率为代表的利率,3月期年利率从年初5.9%便持续下滑,目前仅5%左右;其次是人民币兑美元汇率,从年初人民币贬值后,6月来央行[微博]汇率中间价一直在6.14-6.17元之间徘徊。那么在精铜进口亏损的背景下,贸易商已无法用套利收益来弥补这一缺口,所以未来精铜进口还将减少。

需求上,节后将逐步进入需求淡季,但存在潜在利好。

电网投资需求不如预期,并且从目前第五批电网招标工作来看,四季度仍将维持平稳。按照年初两网的计划,今年将增加近12%的固定资产投资,但是从截至8月的数据来看,电网固投仅增2.7%,电源固投反而减少17%。房地产市场深度调整并延续了前期的低迷,其中新开工和销售累计面积负增长,截至8月为-10.5%和-8.3%。家电行业中空调产量虽然累计同比增长了14.6%,但是受困于今年相对凉爽的夏季,中间环节库存量巨大,这也将制约后期空调需求。

精铜消费存在潜在的利好:一是来自于房地产市场,央行联手银监会推出救市政策,放宽首套房标准、降低了房贷利率及首付比例;二是来自于家电市场,新一轮家电节能补贴政策可能即将启动。

从供需的大格局上,中国产量增加与进口减少抵消,供应保持平稳;节后需求步入淡季,但潜在利多支撑,总体而言保持弱平衡态势。从其他因素上看,库存、中国改革及技术面对铜价有显著影响。

今年以来,全球库存都出现了明显的下滑,目前总体处于历史低位。从显性库存来看,羊癫疯患者的发病原因有哪些三大交易所总量26.6万吨,较年初减23万吨;从隐形库存来看,上海保税区9月末仅55万吨-60万吨。如此低的库存使得铜价充满韧性,较为抗跌。

在经历了二季度的微刺激之后,李克强总理甘肃治疗女性癫痫的医院明确表示将以改革替代刺激,这表示将牺牲短期经济的增长,世行因此将中国今明两年GDP预期下调至7.4%和7.2%。技术面上沪铜均线呈现空头排列,下跌时间也持续了3个多月,次要趋势显现。

总体来讲,铜市场目前呈现弱平衡态势,供应压力不大,但需求也不旺盛,幸而库存很低,铜价韧性较强。所以我们判断铜价将会出现整理,10月合约运行区间预计6600美元/吨-6900美元/吨之间。(作者系金瑞期货分析师)

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